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事件：公司發布2023年半年報，2023H1公司實現營業收入39.4億元，同比-4.4%；實現歸母凈利潤2.7億元，同比-30%。2023Q2單季，公司實現營業收入19.3億元，同比-0.2%，環比-3.9%；實現歸母凈利潤1.6億元，同比+22.0%，環比+39.8%。
點評：維生素價格降幅明顯，23H1業績同比下滑：2023H1，全球經濟疲軟，需求恢復不及預期，公司維生素產品價格同比顯著下跌，致公司上半年業績下滑。
2023H1，VA、VE、生物素2%、蛋氨酸均價為89、75、41、17元/千克，分別同比-58%、-15%、-36%、-16%，分別環比-17%、-9%、-14%、-14%。維生素市場多個品種采購方降低采購量，市場供大于求，產品價格下跌明顯，致公司盈利能力下滑。
積極創新研發布局新產品，醫藥業務成長空間不斷打開：截至2023H1，公司研發費用為4.3億元，同比+21%。公司產品黃體酮軟膠囊通過一致性評價，磷酸西格列汀(酶法)登記狀態轉A(已批準在上市制劑使用的原料)，蘋果酸奈諾沙星膠囊新適應癥臨床申請獲批并啟動相關工作。左氧氟沙星等2個原料藥、重酒石酸間羥胺注射液等4個制劑項目提交注冊申請。子公司創新生物于2023年1月收到美國FDA核準簽發的注射用鹽酸萬古霉素500mg/瓶、1g/瓶、5g/瓶、10g/瓶四個規格按505(b)(2)申報的NDA新藥申請批準信。子公司昌海制藥于2023年6月29日通過美國FDA對鹽酸米諾環素原料藥的批準前檢查和達托霉素原料藥的現場檢查。公司積極推動新產品研發及各項審批流程，拓寬醫藥業務未來盈利空間。
參股子公司鈉創新能源項目推進順利，把握機遇未來前景可期：2023年1月，鈉創新能源康莊基地一期工程打樁后，經過六個月緊張施工，5棟主體建筑成功封頂，為鈉離子電池正極材料一體化綠色制造基地建設奠定良好基礎。我國鈉離子電池領域快速發展，未來我國鈉離子電池市場發展空間將逐步打開。隨著鈉創新能源建設完生產線實現產能釋放，公司進入鈉離子領域未來潛力可期。
盈利預測、估值與評級：維生素需求疲軟價格大幅下跌，公司盈利能力下滑，因此我們下調公司23-24年盈利預測，新增25年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.10（下調20%）/7.59（下調14%）/8.98億元，折合EPS分別為0.63/0.79/0.93元，公司積極創新研發布局新產品，醫藥業務成長空間不斷打開，因此維持“買入”評級。
風險提示：產品價格波動，研發風險，全球經濟復蘇不及預期。
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