李華林
今年以來，有超過30家上市公司宣告撤銷退市風險警示或其他風險警示，成功“摘星脫帽”，從瀕臨退市的邊緣回歸正軌。
探究上述上市公司起死回生的原因，破產重整是有效路徑。以某生物公司為例，該公司去年順利完成破產重整工作，有效化解了債務風險，引入重整投資人注入增量資金，并通過執行重整計劃實現了對大部分低效閑置資產的剝離，全年實現營利，于今年5月成功“摘星脫帽”。
借助破產重整，瀕臨退市的企業絕地逢生、枯樹回春，折射出上市公司風險化解機制的演進成熟。近年來，監管部門著力提升上市公司質量，一方面對觸及重大違法或持續經營無望的績差公司、僵尸企業堅決出清、強制退市;另一方面對暫時遭遇困難但具有挽救價值的危困公司能救則救，支持其通過破產重整實現重生。今年3月，證監會研究制定《上市公司監管指引第11號——上市公司破產重整相關事項》，進一步加強上市公司破產重整監管，為有效化解上市公司風險提供了更明確指引。
破除舊我、重生新我，破產重整為那些存在階段性困難、尚有轉圜空間、通過“刮骨療毒”可重煥生機者提供了規范的重生路徑，留下了充足的改過自新空間。一時經營失誤、業績不理想不會被資本市場判處“死刑”，借助債務調整、業務重組、資金注入，一些上市公司剝離了虧損資產，甩掉了歷史包袱，化解了償債風險，獲得了新的發展助力，實現了價值重構，保護了上市公司自身以及背后成千上萬投資者的切身利益。
重整成功，順利“摘帽”，上市公司得以長舒一口氣，但破產重整并非百試百靈的萬能解藥，難以一勞永逸治愈企業全部沉疴痼疾。從過去經驗看，重整后各家企業表現不一。有的公司如愿甩下包袱，脫胎換骨;也有的公司很快再次陷入泥淖，遭遇二次破產;更有甚者，反復在“披星戴帽”與“摘星脫帽”之間橫跳，最終難逃退市。歸根結底，此類企業大多是靠外部輸血暫時擺脫退市危機，并未實現經營能力的實質性蛻變，也就難以涅槃重生。
從破產到破繭，從重整到重生，還有很長一段路要走。如何提升經營能力，恢復造血功能，真正做大做優做強，是上市公司重整完成后面臨的重要課題。上市公司應重視的不是“重整摘帽”這一結果，而是應關注重整后的價值再造，將穩健、審慎經營貫穿企業發展始終，精耕主業、優化治理、專心研發，重塑市場信心和企業形象，既要活下來，更要活得好。
還要看到，破產重整并非易事，涉及主體眾多，利益訴求復雜，稍有不慎，很容易就滿盤皆輸。上市公司不能只著眼于消除當下的退市危機，將重整當成化債銷債的一錘子買賣，而應結合自身實際情況長遠考慮，聘請專業團隊科學評估可行性，制定切實可行的重整計劃。在監管部門一再強調強化內幕交易防控的背景下，更不可借破產重整之名行內幕交易、操縱市場之實，否則將得不償失。
無論是應退盡退的強制退市，還是當救則救的重整優化，均旨在提升上市公司整體質量，保護投資者切身利益，呵護市場肌體健康。相信隨著上市公司風險出清機制的日益完善，資本市場有望加速形成規范活躍、公平透明的市場生態，優勝劣汰順暢，源頭活水長流。
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