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（以下內(nèi)容從東吳證券《2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：匯兌影響致25Q3業(yè)績(jī)不及預(yù)期，26年有望保持高增》研報(bào)附件原文摘錄）艾羅能源(688717)投資要點(diǎn)事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年初至Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.28億元，同比+25.80%；歸母凈利潤(rùn)1.50億元，同比-6.32%；毛利率32.32%，同比-4.94pct。2025Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.21億元，同比+48.32%，環(huán)比+21.14%；歸母凈利潤(rùn)854.91萬(wàn)元，同比-85.12%，環(huán)比-91.08%；毛利率30.47%，同比-4.88pct，環(huán)比-5.99pct。25Q3出貨環(huán)增，毛利率略有下滑疊加匯率波動(dòng)影響業(yè)績(jī)。我們估計(jì)公司25Q3發(fā)貨約14億元，報(bào)表端最終確收12.2億元，環(huán)增20%+，利潤(rùn)端主要系：1）25Q3綜合毛利率30.5%，環(huán)比下滑約6pct，主要系澳洲市場(chǎng)占比提升，澳洲出貨以批量銷售為主，毛利率略低；2）25Q3受匯率波動(dòng)影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)增1.26億元，展望25Q4，公司出貨我們預(yù)計(jì)持平略增。費(fèi)用率波動(dòng)較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)增明顯。公司2025Q3單季度期間費(fèi)用3.58億元，同比+54.19%，環(huán)比+32.17%；費(fèi)用率29.32%，同比+1.12pct，環(huán)比+2.45pct；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.85億元，同比-29.94%，環(huán)比+422.03%。截至2025Q3，公司存貨16.21億元，同比+33.30%；合同負(fù)債6637.05萬(wàn)元，同比-35.71%。盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：考慮匯率波動(dòng)及公司加大費(fèi)用投入，我們下調(diào)公司25-27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤(rùn)為2.2/4.1/6.3億元（25-27年前值為4.6/6.6/7.9億元），同增10%/82%/55%，考慮公司業(yè)務(wù)布局逐步完善，工商儲(chǔ)及大儲(chǔ)為重要增長(zhǎng)極，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求不及預(yù)期、信息披露不準(zhǔn)確及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
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