曾兩度IPO撤單的江蘇微導納米科技股份有限公司（簡稱“微導納米”）于近日向上交所遞交了IPO申請，擬再度登陸科創板，保薦人為浙商證券股份有限公司。

此前微導納米曾分別于2020年6月和2020年12月分別遞交科創板上市申請資料，但均在半年多后主動撤回了申請。此前兩次IPO的保薦人均為中信證券。此次第三次提交IPO申請，微導納米擬募集資金規模由原來的5億元增長至10億元。

近年來，光伏、半導體行業進入高景氣度，微導納米作為行業參與者營收也呈快速增長態勢，但公司同期費用增長較快，導致公司增收不增利，經營業績波動較大。此外，公司成立時間較短，業務規模相對偏小，與行業龍頭企業相比存在較大差距，抗風險能力偏弱。

營收快速增長

凈利波動大

微導納米成立于2015年12月，主要從事先進微、納米級薄膜沉積設備的研發、生產和銷售，向下游客戶提供先進薄膜沉積設備、配套產品及服務。公司的核心技術為原子層沉積（ALD）技術。

ALD技術是一種可以將物質以單原子層形式一層一層地鍍在基底表面的工藝。由于擁有優異的三維共形性、大面積成膜的均勻性和精確的膜厚控制等特點，該技術廣泛適用于不同環境下的薄膜沉積，在光伏、半導體、柔性電子等諸多高精尖領域有良好的應用前景。

ALD主要應用領域

圖片來源：微導納米招股書

公司產品目前主要應用于光伏領域和半導體領域。在光伏領域，公司產品主要應用于光伏電池片生產過程中的薄膜沉積環節，客戶包括通威太陽能、隆基股份、晶澳太陽能、阿特斯、天合光能等太陽能電池片生產商；在半導體領域，公司開發的半導體薄膜沉積設備，已獲得騰訊、盛吉盛等國內知名半導體公司的訂單。

受到市場需求不斷增長等因素影響，報告期內公司營業收入增速較快。數據顯示，2018-2020年及2021年前三季度，公司營業收入分別為4,191.06萬元、2.16億元、3.13億元和2.31億元。2019、2020年度，公司營收同比增幅分別為414.94%、44.82%。

公司主要財務數據

圖片來源：微導納米招股書

從毛利率來看，公司產品毛利率整體維持在較高水平。報告期內，公司主營業務毛利率分別為52.09%、53.97%、51.89%、54.02%，但是凈利水平波動較大，同期公司扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-1,419.07萬元、5,289.30萬元、5,098.54萬元和 650.36萬元。

可以看出，公司營收增長的同時，盈利水平未有明顯改善，2020年-2021年還出現了下滑，波動性較大。

從產品結構來看，公司專用設備銷售收入在2018-2020年占據93%以上的比重，但其占比在2021年前9個月下降至57%，配套產品及服務則從原來的6%左右上升至43%。

公司收入結構圖

圖片來源：微導納米招股書

對于業績波動，微導納米在招股書中表示，這主要是由于公司在光伏領域持續投入的同時，在半導體等其他領域也加大了新產品的研發力度，因此研發投入和費用規模持續增加所致。

數據顯示，報告期內公司研發費用分別為3,468.27萬元、3,109.05萬元、5,373.47萬元、6,349.67萬元，呈持續上升趨勢。

隨著公司研發投入逐漸加大，其面臨的業績波動風險也隨之加大。如果其未來研發投入未能有效實現成果轉化，或出現市場競爭加劇、下游客戶投資需求變化等情形，微導納米可能面臨業績大幅波動甚至出現虧損的風險。

業務規模偏小

與行業龍頭差距大

近年來ALD技術因其良好的市場空間和豐富的應用場景受到關注，國內競爭者開始出現，競爭趨于激烈。

目前經營光伏薄膜沉積設備的A股上市公司主要有捷佳偉創、北方華創等。經營半導體薄膜沉積設備的上市公司主要有北方華創和拓荊科技（擬上市），此外，中微公司也積極布局半導體領域LPCVD、ALD等設備的開發及工藝應用開發。

公司與同業公司對比

圖片來源：微導納米招股書

相較于同行業上市公司，微導納米成立時間較晚，業務規模相對偏小，在資金實力、行業認知度方面也與行業龍頭企業存在較大差距，因此，公司在議價能力、抗風險能力等方面均存在一定的劣勢。

目前公司主要客戶包括通威太陽能、徐州中輝光伏、江蘇華恒新能源有限公司等，其中前五大客戶營收占比偏高，導致公司客戶集中度風險較大。

報告期內，微導納米對前五名客戶的銷售金額合計分別為4188.23萬元、1.32億元、2.99億元、1.98億元，占公司主營業務收入的比例分別為 99.95%、61.28%、95.66%、85.73%。

如果部分客戶經營情況不利，或由于選擇其他技術路線，從而降低對公司產品的采購，同時公司無法進一步開拓新的客戶及新的業務領域，都可能使公司經營業績面臨不利影響。

此外，2019年5月，微導納米生產銷售的“Al 2O3原子層沉積設備-夸父系列原子層沉積鍍膜系統”被韓國NCD株式會社以專利侵權提起訴訟，目前該案二審還在審理中。

雖然公司在招股書中稱目前被認定存在專利侵權的可能性較低，但是也不排除公司最終敗訴的可能性。如果公司未來敗訴，或者未來NCD株式會是擴大專利侵權訴訟的范圍或提出更多的賠償要求，也可能對公司的收入和利潤產生不利影響。

微導納米屬于家族企業，王燕清、倪亞蘭、王磊組成的家族控制公司67.34%股份，系公司的實際控制人。王燕清、倪亞蘭系夫妻關系，王磊系王燕清、倪亞蘭之子。

目前王磊擔任微導納米的董事長，王燕清目前則擔任上市公司先導智能（300450.SZ）的董事長，為該公司實際控制人。先導智能也是光伏行業的參與者，其主要提供串焊機、上下料機等自動化設備，用于組件生產環節和自動化傳輸，與微導納米在技術、產品、客戶需求等方面均存在差異。

需要指出的是，微導納米與2019年引入的若干機構投資者簽署有對賭協議，微導納米要在2022年12月31日之前提交合格IPO的申請材料并取得受理通知書，并在2023年12月31日之前成功完成合格IPO，否則公司就要履行回購股份等義務，現有股東持股比例可能發生一定變化。對于微導納米后續IPO進展，《洞察IPO》將繼續關注。

標簽：